2025年11月，中国钢铁市场将面临“高供应、弱需求、利润收缩”的三重压力。在政策托底有限、内需不振的背景下，钢价预计震荡偏弱，跌幅约50元/吨。行业矛盾已从局部品种演化为全品种压力，亟需通过供给侧减产缓解库存压力。与此同时，产能置换新政、出口结构调整、绿色转型等中长期因素正在重塑行业格局。钢铁企业需在控产量、调结构、降成本中寻求突围，迎接新一轮行业洗牌。
一、市场回顾：价格承压，供需矛盾加剧
2025年10月，中国钢铁市场整体呈现“价格偏弱、成本微涨、利润收缩”的运行特征。截至10月29日，普钢指数月环比下跌0.3%，月均值下跌1.6%。热卷、中厚板、冷轧、镀锌等主要钢材品种价格普遍下行。尽管焦炭价格上涨6.5%，铁矿石涨3.3%，但市场仍以缩钢材利润的方式呈现，未能对钢价形成有效支撑。
根本原因在于高供给与弱需求的持续背离。1-10月，五大钢材品种表观消费量累计同比下降1.4%，而同期产量累计同比增长0.7%。供需失衡导致钢材库存同比增幅达23%，市场矛盾不断累积。
从品种结构看，板材压力尤为突出。热卷因铁水转产等因素影响，产量持续攀升，库存去化缓慢；冷轧、镀锌等品种库存同比增幅在8%-9%之间，进一步加剧了板材整体的去库压力。
二、运行逻辑：供应高位、需求疲软、原料分化
1. 供应端：产量居高不下，库存压力显著
尽管钢厂盈利率已降至47.6%，但由于生产刚性和部分品种尚存利润，铁水产量仍保持在日均241万吨的高位。10月粗钢产量预计达8950万吨，同比增长3.6%。高供应背景下，钢材库存持续累积，截止到10月30日，五大材库存同比增幅为23%，尤其是热卷、冷轧等板材品种，库存水平已创近四年新高。
2. 需求端：内需不足，外援有限
建筑业持续低迷：1-9月房地产开发投资同比下降13.9%，新开工面积下降18.9%，基建投资增速回落至1.1%。水泥直供量同比下降12.4%，反映工程项目需求疲软。
制造业增速放缓：9月制造业PMI为49.8%，仍处收缩区间。汽车、家电等行业虽有一定韧性，但增速明显收窄。家电市场受国补政策退坡影响，需求透支现象显现。
出口保持高位但结构变化：1-9月钢材出口累计增长9.2%，预计10-11月仍将维持在1000万吨以上。出口增量主要来自长材，板材受反倾销影响增速放缓。
3. 原料端：走势分化，成本支撑减弱
铁矿石：西芒杜项目提前投产，全球发运量增长9.8%，港口库存攀升至1.43亿吨，供应宽松格局下价格承压。
焦煤：受安监趋严、动力煤冬储等因素支撑，价格相对坚挺。乌海地区煤矿停产进一步加剧供应紧张。
焦炭：成本推动下价格提涨两轮，但随着钢厂减产预期增强，后续上涨动力不足。
废钢：电炉持续亏损，产能利用率下滑，价格震荡偏弱。
三、11月展望：价格震荡偏弱，利润继续收缩
1. 供需展望：矛盾进一步加剧
（1）粗钢产量小幅回落：随着钢厂利润收缩，预计11月粗钢产量小幅回落，但因生产刚性，预计降幅较小；预计11月粗钢产量8571万吨，虽环比微降，但仍处高位。
（2）需求见顶回落：气温逐渐下降，东北地区建筑行业已经出现停工迹象，预计11月钢材需求将逐渐下滑。但海外需求韧性较强，预计钢材出口仍将稳定在1000万吨以上。
（3）库存压力加大：粗钢产量偏高，而需求相对疲软，预计11月钢材库存同比增幅将扩大至25%以上，供需矛盾进一步加剧。
2. 成本与利润：原料分化，钢厂利润收缩
11月钢厂生产继续高位回落，对原料需求有所减弱。原料基本面分化，铁矿价格偏弱，焦煤价格坚挺，成本整体稳定。
11月焦煤供应仍偏紧，库存去化，价格继续上涨概率大。11月焦煤供应紧张。11月中央安全生产考核的常规性巡查启动，内蒙古煤矿事故发生区域安监力度依然较大，煤炭产量较难快速恢复至去年同期水平。且在冬季煤炭消费旺季，煤炭供应紧张仍在。预计11月炼焦煤产量同比下降3.7%。进口煤预计在1100万吨左右。预计11月总供给下降5.4%。
预计11月铁矿石供应大增，价格承压。10月以来，全球铁矿石发运量大幅增长，截止10月24日，全球发运量3388万吨，同比增加9.8%，主流和非主流矿发运增量均较大。进入11月主流和非主流高发运量或将延续，此外，西芒杜铁矿石首船离港发运，供应增加预期强烈。因此预计11月中国铁矿石进口量同比保持5%以上增长。
钢材价格下跌空间主要通过压缩钢厂利润实现，预计吨钢利润将进一步下滑。
四、宏观与政策环境：长周期布局，短期刺激有限
1. 国际环境：增长压力与贸易壁垒并存
美国经济增长放缓，失业率升至4.3%，劳动力市场的明显降温显现了当前美国经济压力较大。9月美国CPI同比增长3%，均略低于市场共识预期，美联储10月降息25BP落地。
欧盟执行机构正式于当地时间10月7日提议，将免关税进口钢铁的配额削减一半，并对超过每年1830万吨配额（原配额3300万吨）的进口钢铁征收50%关税（原为25%）。中国每年向欧盟直接出口约400万吨钢材，对整体钢材出口贡献4%。此次关税新规新增对原产地（熔炼和浇注）可追溯的要求，尤其针对中国通过土耳其等国转运钢铁的行为，相关机构测算这部分钢材数量约为250万吨/年。因此整体受到影响的钢材数量预计650万吨左右。预计影响中国钢材出口约650万吨/年。
2. 国内政策：聚焦长远，短期托底力度温和
四中全会发布“十五五”规划，强调科技自立、内需扩大、绿色转型，但短期强刺激政策出台概率低。钢铁产能置换办法修订，置换比例提高至1.5:1，推动产能向优势企业集中，加速行业低碳转型。四季度GDP增速仅需达到4.6%即可完成全年目标，政策发力必要性不高。
五、下游行业：建筑业与制造业结构性分化
房地产：投资、新开工同比降幅大，内生需求动力不足。
基建：工程项目到位资金紧张，1-9月新开工项目投资额同比下降4%。
汽车：9月产销首次突破300万辆，政策支持下保持高景气。
家电：四季度产销量增速收窄，国补退坡后需求透支问题显现。
工程机械：内需更新周期启动，外需“一带一路”拉动，销量增长。
造船：手持订单充足，但新接订单下滑，行业向绿色高端转型。
六、总结
2025年11月，中国钢铁市场将面临“高供应、弱需求、利润收缩”的三重压力。在政策托底有限、内需不振的背景下，钢价预计震荡偏弱，跌幅约50元/吨。行业矛盾已从局部品种演化为全品种压力，亟需通过供给侧减产缓解库存压力。与此同时，产能置换新政、出口结构调整、绿色转型等中长期因素正在重塑行业格局。钢铁企业需在控产量、调结构、降成本中寻求突围，迎接新一轮行业洗牌。